2020年注会考试《财务成本管理》备考习题|答案(11)，更多关于注册会计师考试模拟试题，请关注新东方职上网或微信搜索”职上注册会计师"。

　　一、选择题

　　联合杠杆可以反映(　)。

　　A.营业收入变化对息税前利润的影响程度

　　B.营业收入变化对每股收益的影响程度

　　C.息税前利润变化对每股收益的影响程度

　　D.营业收入变化对边际贡献的影响程度

　　『正确答案』B

　　『答案解析』选项A反映的是经营杠杆，选项C反映的是财务杠杆。联合杠杆系数=每股收益变动率/营业收入变动率，所以选项B正确。

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　　下列关于经营杠杆的说法中，错误的是(　)。

　　A.经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度

　　B.如果没有固定性经营成本，则不存在经营杠杆效应

　　C.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息税前利润共同决定的

　　D.如果经营杠杆系数为1，表示不存在经营杠杆效应

　　『正确答案』A

　　『答案解析』经营杠杆反映的是营业收入的变化对息税前利润的影响程度。

　　甲公司2017年每股收益1元，经营杠杆系数1.2，财务杠杆系数1.5，假设公司不进行股票分割。如果2018年每股收益达到1.9元，根据杠杆效应，其营业收入应比2017年增加(　)。

　　A.50%

　　B.90%

　　C.75%

　　D.60%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』联合杠杆系数=每股收益变动百分比/营业收入变动百分比=经营杠杆系数×财务杠杆系数=1.2×1.5=1.8。2018年每股收益增长率=(1.9-1)/1=0.9，则，营业收入增长比=0.9/1.8=50%。

　　甲公司只生产一种产品，产品单价为6元，单位变动成本为4元，产品销量为10万件/年，固定成本为5万元/年，利息支出为3万元/年。甲公司的财务杠杆为(　)。

　　A.1.18

　　B.1.25

　　C.1.33

　　D.1.66

　　『正确答案』B

　　『答案解析』财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息)=[(6-4)×10-5]/[(6-4)×10-5-3]=1.25。

　　已知经营杠杆系数为4，每年的固定成本为9万元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为(　)。

　　A.2

　　B.2.5

　　C.3

　　D.4

　　『正确答案』C

　　『答案解析』经营杠杆系数=(息税前利润+固定成本)/息税前利润=(息税前利润+9)/息税前利润=4，解得：息税前利润=3(万元)，故利息保障倍数=3/1=3。

　　企业目前销量为10000件，盈亏临界点的作业率为40%，则企业的销量为10000件时的经营杠杆系数为(　)。

　　A.1.4

　　B.2

　　C.1.67

　　D.2.13

　　『正确答案』C

　　『答案解析』经营杠杆系数=1/安全边际率=1/(1-40%)=1.67。

　　甲公司2016年营业收入1000万元，变动成本率60%，固定成本200万元，利息费用40万元。假设不存在资本化利息且不考虑其他因素，该企业联合杠杆系数是(　)。

　　A.1.25

　　B.2.5

　　C.2

　　D.3.75

　　『正确答案』B

　　『答案解析』边际贡献=营业收入×(1-变动成本率)=1000×(1-60%)=400(万元)

　　税前利润=边际贡献-固定成本-利息费用=400-200-40=160(万元)

　　联合杠杆系数=边际贡献/税前利润=400/160=2.5。

　　在考虑企业所得税但不考虑个人所得税的情况下，下列关于资本结构有税MM理论的说法中，错误的是(　)。

　　A.财务杠杆越大，企业价值越大

　　B.财务杠杆越大，企业权益资本成本越高

　　C.财务杠杆越大，企业利息抵税现值越大

　　D.财务杠杆越大，企业加权平均资本成本越高

　　『正确答案』D

　　『答案解析』在考虑所得税的条件下，有负债企业的加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低。选项D错误。

　　根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，(　)。

　　A.债务资本成本上升

　　B.加权平均资本成本上升

　　C.加权平均资本成本不变

　　D.股权资本成本上升

　　『正确答案』D

　　『答案解析』根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，债务资本成本不变，加权资本成本下降，但股权资本成本会上升。有债务企业的权益成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬。

　　甲公司目前存在融资需求。如果采用优序融资理论，管理层应当选择的融资顺序是(　)。

　　A.内部留存收益、公开增发新股、发行优先股、发行公司债券、发行可转换债券

　　B.内部留存收益、公开增发新股、发行优先股、发行可转换债券、发行公司债券

　　C.内部留存收益、发行公司债券、发行可转换债券、发行优先股、公开增发新股

　　D.内部留存收益、发行可转换债券、发行公司债券、发行优先股、公开增发新股

　　『正确答案』C

　　『答案解析』优序融资理论遵循先內源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时，按照风险程度的差异，优先考虑债权融资(先普通债券后可转换债券)，不足时再考虑权益融资，所以，选项C正确。

　　甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为180万元。如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是(　)。

　　A.当预期的息税前利润为100万元时，甲公司应当选择发行长期债券

　　B.当预期的息税前利润为150万元时，甲公司应当选择发行普通股

　　C.当预期的息税前利润为180万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优先股

　　D.当预期的息税前利润为200万元时，甲公司应当选择发行长期债券

　　『正确答案』D

　　『答案解析』因为增发普通股的每股收益线的斜率低，增发优先股和增发债券的每股收益线的斜率相同，由于发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点(180万元)高于发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点(120万元)，可以肯定发行债券的每股收益线在发行优先股的每股收益线上方，即本题按每股收益判断债券筹资始终优于优先股筹资。因此当预期的息税前利润高于120万元时，甲公司应当选择发行长期债券;当预期的息税前利润低于120万元时，甲公司应当选择发行普通股。

　　二、计算分析题

　　1、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预计新增销售收入1000万元，固定成本200万元，该项目备选的筹资方案有三个：

　　(1)按11%的利率平价发行债券;

　　(2)按面值发行股利率为12%的优先股;

　　(3)按20元/股的价格增发普通股。

　　该公司目前的销售收入4000万元，变动成本率为40%，固定生产经营成本800万元;公司适用的所得税税率为25%;证券发行费可忽略不计。

　　【要求】

　　(1)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(分别用息税前利润和销售收入表示，下同)以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。

　　(2)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。

　　(3)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?

　　(4)若新增的销售收入为3000万元，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?

　　【答案】

　　(1)债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：

　　[(EBIT-300-4000×11%)×0.75]/800=[(EBIT-300)×0.75]/1000

　　无差别点EBIT=2500(万元)

　　2500=销售收入×(1-40%)-800

　　无差别点销售收入=5500(万元)

　　优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：

　　[(EBIT-300)×0.75-4000×12%]/800=[(EBIT-300)×0.75]/1000

　　无差别点EBIT=3500(万元)

　　无差别点销售收入=(3500+800)/60%=7166.67(万元)

　　(2)财务杠杆的计算

　　目前息税前利润=4000×60%-800=1600(万元)

　　新增息税前利润=1000×60%-200=400(万元)

　　筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23

　　发行债券筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×11%)=1.59

　　优先股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×12%/0.75)=1.89

　　普通股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18

　　(3)该公司应当采用增发普通股筹资

　　因为预计的EBIT为2000万，小于无差别点2500万，应采用普通股筹资，每股收益较高。

　　(4)因为新增收入为3000万元，公司预计总的销售收入=4000+3000=7000万元，高于每股收益无差别点的5500万元，因此应选择增加借款。

　　2、ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：

　　(1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同;普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元(与市价相同);每年的息税前利润为500万元。假设该公司适用的所得税税率为15%。

　　(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利润分派给股东，因此预计未来增长率为零。

　　(3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%;②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率7%。

　　(4)假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。

　　【要求】

　　(1)计算该公司目前的权益成本和贝塔系数(计算结果均保留小数点后4位)。

　　(2)计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益成本(提示：根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同)。

　　(3)计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益成本、市净率和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。

　　(4)判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?

　　【答案】

　　(1)由于净利润全部发放股利：

　　股利=净利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税率)=(500-1000×5%)×(1-15%)=382.5(万元)

　　根据股利折现模型：

　　权益资本成本=股利/市价=382.5/4000×100%=9.56%

　　由于：权益资本成本=无风险利率+β×市场风险溢价

　　所以：β=(权益资本成本-无风险利率)÷市场风险溢价

　　β=(9.56%-4%)÷5%=1.1120

　　(2)贝塔资产=贝塔权益÷[1+产权比率×(1-所得税率)] =1.1120÷(1+1/4×0.85)=0.9171

　　权益成本=4%+5%×0.9171=8.59%

　　(3)

　　①负债水平为2000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值

　　贝塔系数=贝塔资产×[1+负债/权益×(1-所得税税率)]=0.9171×(1+2/3×0.85)=1.4368

　　权益资本=4%+5%×1.4368=11.18%

　　权益市场价值=股利/权益资本成本=(500-2000×6%)×(1-15%)/11.18%=323/11.18%=2889(万元)

　　债务市场价值=2000万元

　　市净率=2889/(5000-2000)=0.96

　　公司实体价值=2889+2000=4889(万元)

　　②负债为3000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值

　　贝塔系数=0.9171×(1+3/2×0.85)=2.0864

　　权益资本成本=4%+5%×2.0864=14.43%

　　权益市场价值=(500-3000×7%)×(1-15%)/14.43%

　　=246.5/14.43%=1708(万元)

　　债务市场价值=3000(万元)

　　市净率=1708/(5000-3000)=0.85

　　实体价值=1708+3000=4708(万元)

　　(4)企业不应调整资本结构。企业目前的价值大，市净率最高，加权平均成本最低。

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